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《銀漿回收》：從全球來看，監(jiān)管和資本市場也對ESG產(chǎn)生了一些擔(dān)憂，比如有些“掛羊頭賣狗肉”，是ESG但投資標(biāo)的跟ESG卻不相關(guān)。對此您怎么看？
王曉書：是有這種“洗綠”的現(xiàn)象，我們看到全球正在形成一些衡量ESG的通用標(biāo)準(zhǔn)，以盡量避免這種情況的發(fā)生，這也需要經(jīng)理提升產(chǎn)品的透明度。
比如，歐盟的SFDR（可持續(xù)信息披露條例）要求，市場上只要是以ESG或者氣候相關(guān)的概念進(jìn)行營銷的，就要對投資組合的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行非常詳細(xì)的披露。如一只聲稱是與氣候變化相關(guān)的，可能就需要披露投資組合在綠色領(lǐng)域、化石燃料領(lǐng)域的投資占比等，以幫助市場參與者更全面地去衡量該。
目前，在亞太新興市場，包括中國內(nèi)地市場，我們還未看到監(jiān)管要求層面披露這么詳細(xì)的信息，但新加坡和香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始推動氣候風(fēng)險(xiǎn)的披露，這可能是未來的一個(gè)方向。因此，不管是上市公司，還是中國的管理人，可能都要逐漸地為這樣的方向做好準(zhǔn)備。
《銀漿回收》：對比國外，中國A股上市企業(yè)，進(jìn)行ESG信息披露還存在哪些痛點(diǎn)？
王曉書：首先，在信披方面，A股上市企業(yè)在定量數(shù)據(jù)的披露上需要更全面、細(xì)致；其次，我們很期待監(jiān)管在定量的數(shù)據(jù)上制定相對統(tǒng)一且具體的披露口徑，幫助市場更方便地把信息整合成投資意見，并獲得企業(yè)與其同業(yè)的一個(gè)比較；另外，與氣候相關(guān)的信息披露也很重要，尤其市場希望引導(dǎo)資金進(jìn)行綠色投資。市場需要非常細(xì)致能夠涵蓋范圍一、范圍二、范圍三的碳排放數(shù)據(jù)，以幫助投資者了解企業(yè)的發(fā)展與低碳轉(zhuǎn)型趨勢的一致，或不一致的程度。
ESG投資本質(zhì)上與價(jià)投相關(guān)
本土投資者需順應(yīng)趨勢
《銀漿回收》：投資人比如國際大型投資機(jī)構(gòu)，對ESG的認(rèn)識是比較成熟的。如果對普通投資人來說，怎么能更直觀地理解呢？
王曉書：幾十年前或者更早之前的ESG起源，主要由價(jià)值觀或宗教信仰驅(qū)動，這類投資者更傾向于建立自己的負(fù)面清單，也就是哪些行業(yè)跟自己的價(jià)值觀不符合，或者因?yàn)楸O(jiān)管合規(guī)的要求進(jìn)行剔除。還有一些投資者希望進(jìn)行影響力投資，比如更多地投資于綠色、新能源、科教文衛(wèi)等領(lǐng)域，他們希望通過自己的投資為社會或者環(huán)境帶來積極正面影響。還有更多的投資者希望通過ESG投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，找到那些財(cái)務(wù)韌性更好，ESG風(fēng)險(xiǎn)管理更好的公司，從而避免一些因ESG爆雷事件造成的財(cái)務(wù)及投資損失，從而獲得更好的回報(bào)。從這個(gè)意義上看，ESG其實(shí)天然與長期的價(jià)值投資是相關(guān)聯(lián)的。
MSCI在2021年初發(fā)布了一項(xiàng)全球投資者相關(guān)調(diào)研，我們訪談了持有大約18萬億美元的200個(gè)全球大型機(jī)構(gòu)投資者，70%以上的受訪投資者希望增加ESG投資，而這樣的大趨勢已經(jīng)形成合力。有一些投資者已經(jīng)不僅僅把小部分的資金用于ESG投資，而是在自己所有的AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模）管理過程中，都把ESG作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行衡量和測量，因此，投資者，尤其是本土投資者，需要順應(yīng)這樣的趨勢。
《銀漿回收》：作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種形式，ESG是否更多地還是在于防范風(fēng)險(xiǎn)而非獲取阿爾法？
王曉書：風(fēng)險(xiǎn)防范和獲取超額收益并不沖突，如果一個(gè)投資者能夠很好地防范風(fēng)險(xiǎn)，在市場大跌的時(shí)候去逃頂，或者沒有配置在一家出現(xiàn)ESG爆雷事件的公司，其實(shí)就已經(jīng)是獲取超額收益的一個(gè)很好的方式。
在觀察超過10年的數(shù)據(jù)和指數(shù)表現(xiàn)中，我們發(fā)現(xiàn)，尤其是在新興市場上，MSCI的ESG者指數(shù)是大幅跑贏MSCI新興市場的寬基母指數(shù)的。但在發(fā)達(dá)市場上超額收益沒有那么明顯，這可能與發(fā)達(dá)市場上ESG策略已經(jīng)充分地應(yīng)用，同時(shí)上市公司披露也更完善有關(guān)。在新興市場融入ESG的考量，可以有更全面的視角觀察上市公司的表現(xiàn)，減少投資到那些可能發(fā)生ESG爆雷事件公司的概率，從而規(guī)避損失。
在這一方面，我們有很多案例，如MSCI在警示投資者某些公司有重大的ESG風(fēng)險(xiǎn)后的3-6個(gè)月后，這些公司出現(xiàn)了重大的ESG丑聞，造成了市值暴跌。如果投資者很好地關(guān)注了這些警示，在對上市公司的盡職調(diào)查中詳細(xì)梳理這些問題，可能就會規(guī)避投資而減少損失,提升投資組合表現(xiàn)。
ESG行業(yè)應(yīng)用非常多元
不同行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)不一樣
《銀漿回收》：實(shí)踐方面，感覺ESG像個(gè)“筐”，什么都可以往里裝。那么如何理解ESG投資在應(yīng)用方面的多元問題呢？
王曉書：確實(shí)，ESG投資在應(yīng)用方面是非常多元的，MSCI構(gòu)建了1500多條ESG相關(guān)的指數(shù)，其中有一些是綜合性的旗艦指數(shù)，比如MSCI ESG指數(shù)，而在一些市場，我們也會為一些養(yǎng)老金定制指數(shù)。如我們就為日本的養(yǎng)老金GPIF構(gòu)建了一個(gè)MSCI日本女性平權(quán)指數(shù)。該養(yǎng)老金希望投資到支持女性或者女性平權(quán)這樣的領(lǐng)域里，以回應(yīng)日本鼓勵(lì)女性就業(yè)的要求，鼓勵(lì)引導(dǎo)投資者去投資于那些給女性更多福利或者給女性提供更多上升通道的公司。這個(gè)定制的指數(shù)能夠幫助GPIF篩選出那些有更好女性福利，以及在高管層和董事會里有更高女性比例的公司。
另外，在對企業(yè)進(jìn)行ESG評級時(shí)，我們并不會將30多個(gè)ESG議題都放到每一個(gè)企業(yè)的評估過程中，而是基于行業(yè)選擇與其匹配的議題進(jìn)行評估。以一家礦業(yè)公司為例，對它財(cái)務(wù)表現(xiàn)具有重要性的ESG議題會側(cè)重于環(huán)境相關(guān)的，如污染物排放或碳排放的控制、生物多樣性的保護(hù)以及安全生產(chǎn)等。而對標(biāo)銀行業(yè)企業(yè)則截然不同，會更多考慮企業(yè)投過程中，被投企業(yè)會產(chǎn)生怎樣的環(huán)境影響，也會涉及數(shù)據(jù)安全保護(hù)、客戶隱私等更重要的議題。這樣才能幫助投資者更好地控制ESG風(fēng)險(xiǎn)。
《銀漿回收》：是否可以理解為不同行業(yè)在進(jìn)行ESG評級方面，會有不同的傾向性選擇？
王曉書：在MSCI的ESG評級體系里并沒有行業(yè)偏向性，每個(gè)行業(yè)都有AAA級公司，也都有CCC級公司，只不過不同行業(yè)面臨的ESG挑戰(zhàn)是不一樣的。就像上述礦業(yè)和業(yè)的對比。
當(dāng)然，對于氣候變化這類相對獨(dú)立的議題，會有一些行業(yè)的偏向性。比如給新能源、節(jié)能技術(shù)，或低碳轉(zhuǎn)型提供技術(shù)方案的公司或行業(yè)，將在整個(gè)氣候變化的轉(zhuǎn)型趨勢中受益，而化石燃料及與高排放相關(guān)的公司，可能會更多的承壓，這確實(shí)會體現(xiàn)行業(yè)的特殊性。因此，如果考慮類似氣候變化這樣的單一議題，投資者從行業(yè)和個(gè)股方面都需要做一定的篩選和區(qū)分。
《銀漿回收》：在做ESG評級時(shí)，一般都是獲取哪些數(shù)據(jù)呢？